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重磅!中证协印发通知明确科创板投价报告要求 科创板估值定价乱

   发布日期:2019-12-10 23:12:50  浏览次数:4506

今天,中国证券监督管理委员会(证监会)专门从几家证券公司了解到,针对目前科学创新委员会项目发行过程中存在的一些投资价值研究报告缺乏严格质量控制、内容不规范等问题,中国证券业协会近日向证券公司发布了《关于进一步明确科学创新委员会投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》),进一步明确了证券公司发行投资价格报告的相关要求。

照片来源:通知截图

《通知》首次从总体要求、内容要求和内部控制等方面明确了证券公司发布投标报告的要求,强调了加强内容质量控制的必要性。

多维度提高投资研究报告质量

《通知》从总体要求、内容要求和内部控制三个主要部分对证券公司发行投资价格报告提出了详细要求。在内容上,《通知》还阐述了以下七个方面:行业分析、可比上市公司分析、投资项目分析预测、盈利能力分析预测、估值方法和参数选择、估值结论和风险预警。

钟郑钧先生将重点介绍相关内容:

总体要求:

投标报告应遵循以下原则:

(a)独立、审慎和客观;

(二)信息来源具有权威性;

(三)无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

内容要求:

(1)行业分析:发行人和主要竞争对手(如可比公司等)。)应客观比较以评估公司的行业状况;行业数据的来源应具有权威性,并注明来源。

(2)可比上市公司分析:原则上,投标价格报告中的可比公司应与招股说明书中披露的可比公司一致,不得随意删除;同时,应列出可比上市公司的市盈率(如果有的话)。如果相关公司尚未盈利,可以选择其他估值指标。

(三)投资项目分析:应对发行人募集资金的投资项目进行分析,并说明对发行人价值投资的影响;

(四)盈利能力分析和预测:对发行人的盈利能力和财务状况进行分析和评估,同时建立发行人的盈利预测模型;在进行利润预测之前,证券分析师应明确利润预测的假设,利润预测过程应谨慎合理。

(5)估价方法和参数选择:至少应分别提供两种估价方法作为参考;投资价格报告不得预测二级股票市场的交易价格;所使用的参数和估价方法应客观、专业,并说明选择依据,不得随意调整;主要计算过程应充分合理;

(六)估价结论:本次公开发行股票后的总市值区间、假设不采用超额配售选择权的每股估价区间、相应的发行市盈率、计算方法等。应给予。相关行业的平均市盈率应当按照充分体现风险的原则客观列示。投资价格报告还可以提供反映发行人行业特征的市净率和其他估值指标。

(7)风险预警:应在投标价格报告的显著位置给出充分的风险预警,并具体说明利润预测假设不成立对公司利润预测和股票市场结论的影响;应定量分析披露的风险因素,而不能量化的风险因素应定性描述。

内部控制:

证券公司应当加强对投标价格报告的内部控制,重点加强制度建设和流程建设,明确投标价格报告的合规要求,强调撰写投标价格报告相关人员的薪酬不得与相关项目的业务收入挂钩;

证券公司的相关内部利益相关者、部门和发行人不得对投标价格报告的内容进行判断。

估价和定价规范可以注明日期

科学板和主板的中小板适用不同的研究体系。如何给科学板定价一直是业界的难题。

一方面,科技创新委员会中的企业都是高技术创新企业,投资规模大,技术更新快,利润周期长,利润不确定性高。另一方面,这些企业严重依赖核心项目和核心技术人员,拥有更多的“软资产”。因此,在传统的估值体系中,投资者所知的指数,如市盈率和市盈率有时并不适用。

分析师指出,《通知》的发布明确了科学创新委员会投资研究的定价依据。

国泰君安证券研究所所长黄燕明认为,在对科技创新板上市公司进行估值时,应建立一些既符合科技创新板特点又符合股票估值基本理论的新估值方法。黄燕明建议采用fcff三个阶段(公司的自由现金流)、eva(经济增加值)和重置成本法对公司进行评估比较合适。

Fcff模型认为,公司价值等于公司的预期现金流减去公司的资本成本;

Eva表示,净营业利润超过或低于使用相同资本投资其他风险类似证券的投资者的最低回报。

重置成本法(Replacement cost method)是指在实际条件下购买或构建全新评价对象所需的总成本减去评价对象的实际陈旧贬值、功能陈旧贬值和经济陈旧贬值之间的差额,并以此作为评价对象实际价值的一种评价方法。

分析师指出,SciDev.Net以市场价值为中心,辅以收入和研发投资等多项衡量指标,重点支持新一代高科技产业和信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等战略性新兴产业。科学创新委员会(Scientific Innovation Board)的登陆和相关制度建设的完善,将加速中国资本市场的市场化进程,这有利于科学创新独角兽公司重返国内资本市场,该公司因早期不符合a股上市标准而赴香港上市,并为国内资本市场注入新的活力。

随着创新板的不断升温,各大证券公司加大了创新板人才的招聘力度和投资研究实力的储备。一家互联网证券试点证券公司为创新板业务负责人提供了100多万元的年薪。然而,据业内人士透露,目前设立科学创新板业务中心的证券公司并不多,大多数仍在原有的部门结构中发展业务。

中国证监会对证券公司科学板的研究报告进行了梳理,发现证券公司主要将大多数科学板研究者分为以下三类:宏观战略、电子行业和新板。

从研究角度出发,研究者主要对科技创新板股票的绩效能力、增长率、研发、利润稳定性、运营风险等方面进行梳理和分析,研究公司的发展现状和发展潜力。

附录:编写投标报告的要求

照片来源:通知截图

本文来源于《中国证券报》

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